V rámci průzkumu jsem se díval, jak lze tokenizovat cenné papíry v různých jurisdikcích a zaujalo mě hned jako první sousední Německo. Německo totiž vytvořilo specifický právní rámec pro tokenizaci cenných papírů prostřednictvím zákona o elektronických cenných papírech (Gesetz über elektronische Wertpapiere, eWpG), který vstoupil v platnost v červnu 2021. Tento zákon umožňuje cenných papírů v čistě digitální podobě, tedy bez potřeby fyzických certifikátů, což je klíčový krok směrem k jejich tokenizaci .

Postup pro tokenizaci cenných papírů (konkrétně třeba dluhopisů) v Německu zahrnuje několik konkrétních kroků:

Strukturování dluhopisu

Definice podmínek dluhopisu: Prvním krokem je stanovení všech podmínek dluhopisu, jako je výše jistiny, kupónová sazba, datum splatnosti, apod. Běžná praxe. – Volba právní struktury: Emitent rozhodne, zda bude dluhopis vydán jako tradiční cenný papír nebo právě jako elektronický cenný papír podle zákona eWpG.

Registrace elektronického dluhopisu

Volba distribuovaného registru: Dluhopisy v elektronické formě lze registrovat v distribuovaném registru (blockchainu), pokud je tento registr uznán německým finančním regulátorem BaFin. Ten přímo nevydal konkrétní doporučení, ale mezi německými finančními institucemi jsou populární Ethereum, Hyperledger Fabric, Corda a Stellar – Vytvoření tokenu: Pokud je zvolen vhodný blockchain, následuje tokenizace dluhopisu, kde je cenný papír převeden na digitální token, který je vymintován na blockchainu. – Pravidelná aktualizace registru: Každá transakce (prodej, převod) tokenizovaného dluhopisu musí být zapsána do blockchainu, tzn. on-chain.

Distribuce dluhopisu

Distribuce tokenů: Po úspěšné registraci a vytvoření tokenů jsou tyto tokeny distribuovány investorům. Tokeny mohou být prodávány přímo nebo prostřednictvím burzy zaměřené na digitální aktiva (v souladu se všemi relevantními regulacemi, včetně AML a KYC). Například Synthetix.

Obchodování a sekundární trh

Sekundární obchodování: Tokenizované dluhopisy mohou být obchodovány na sekundárním trhu, obvykle prostřednictvím blockchainových platforem, které podporují obchodování s digitálními cennými papíry. Nejlepším příkladem je Bitbond.

Správa dluhopisu a transparentnost operací

Výplata kupónů a splátky jistiny: K automatické výplatě kupónů (úroků) a splácení jistiny investorům lze využít chytré kontrakty („smart contracts“).

A pokud nechcete řešit tokenizaci sami, tak pro inspiraci – pěknou platformou je kupříkladu NYALA, která právě na eWpG staví.